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浙商宏观:企业利润保持高增长,下半年将逐步走弱。

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炒股是基于金麒麟分析师的研究论文,权威、专业、及时、全面,帮助您发掘潜在的题材机会!原题:浙商宏观|李超]利润持续增长,后半部分来源将逐渐减弱:李超宏观研究与资产配置  内容摘要  核心观点认为,4月份大宗商品价格的上涨和净利率的提高将带动企业利润的增加。考虑到经济增速回落、减税降本、再通胀效应将由提振利润转向增加成本,预计下半年增速将逐步回落。工业企业利润:企业利润持续快速增长。1-4月,全国规模以上工业企业实现利润总额25943.5亿元,同比增长106%(按可比标准计算),上值137%,两年平均增长22.3%,上值增长22.6%。

4月份当月环比增长57%,两年复合增长率为22.1%。价格和净利润的强弱带动了企业利润的提高。2020年第四季度提出,供需缺口是导致再通胀和出口强劲的核心逻辑。文章指出,当供给紧张或供给不足时,需求的价格弹性可能导致价格快速上涨。去年以来,全球供需缺口推动了再次通胀的趋势。今年以来,海外发达经济体的供给修复增加了对一般生产资料的需求,但主要资源国由于疫苗短缺和疫情蔓延,供给和恢复缓慢,再通胀可能继续。

国内供给和需求的特点是双供给和需求的全容量。我们认为,内需和外需的相对正需求和偏紧供给导致需求弹性对价格和净利润的提升起到推动作用。1-4月,PPI同比继续上升,中上游产业“遍地开花”,预计5月PPI将突破8%;1-4月收入利润率为6.87%,4月预计收入为7.3%,工业企业利润增长较快。预计下半年工业企业利润将逐步下降,原因有三:(1)下半年经济增长趋同潜力增长,海外供应逐步恢复导致出口下降,房地产边际投资下降,基础设施和制造业投资及消费增长有限,需求对利润的向下拉动(2) 阶段性减税降费政策退出,企业利润承压。

为应对2020年的疫情,政府实施了大规模、分阶段的减税降费政策,成为去年企业利润回升的重要内容;今年将退出渐进式减税降费,降低制度性减税力度,改善部分企业经营压力(3) 随着广州市上中游及广大市民物价的大幅上涨,物价上涨的效果将逐步由“提振利润”转向“增加成本”。无论是中上游原材料价格上涨还是保持高位,中下游企业的利润空间都将受到挤压。利润结构:上中游表现亮丽,装备制造业持续景气,1-4月下游消费有亮点。

利润结构显示,矿业、原材料、装备制造业和消费制造业分别拉动规模以上工业企业利润10.6%、45.9%、29.7%和14.8%,继续验证了我们此前提出的“再通胀+强出口”两条利润提升主线。在需求改善和大宗商品价格上涨的推动下,矿业和原材料制造业保持快速增长。1-4月,化工产品、黑色、有色冶金延伸分别增长2.72倍、4.16倍和4.84倍。装备制造业和高新技术制造业利润保持良好增长,分别增长90.8%和88%。